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    来源:www.wizzoshare.com 发布时间:2019-10-26

    我昨天想分享富通证券

    本文由光大证券《腾讯控股:悲观预期体现,静待估值修复》和兴业证券《腾讯控股:游戏恢复景气,广告放缓,To B增长强劲》汇编而成。

    自2018年以来,由于版号收紧、广告业低迷和外部宏观因素,腾讯股价下跌约30%。该公司将于下月发布季度报告,但市场预期仍然悲观。

    对腾讯来说,中信证券仍然乐观,有两个主要逻辑。首先,该公司的估值已经跌至5年来的低点(这意味着悲观的预期)。当前贸易摩擦的缓解和人民币汇率的稳定都有利于海外资金回流港股。此外,今年a股/H股估值的价差一直在扩大,这有助于腾讯的估值修复。

    其次,从公司的角度来看,游戏业务正在一个季度一个季度地改善(据估计,手机游戏业务全年同比增长20%至25%)。广告业最糟糕的时期也可能过去。金融和其他业务继续高速增长。这种中长期稳定的市场地位和表现,使腾讯仍是香港股市的最佳投资机会之一。

    一、估价低、维修好

    从2008年到2017年,腾讯的高表现推动其股价上涨。然而,自2018年以来,由于版号的暂停审批、广告业务低于预期和宏观因素,股价大幅下跌。目前的估值约为31倍,是过去五年的低点。

    随着今年改版审批的恢复,腾讯游戏的业务已经开始改善。中信证券结合外部因素和当前估值水平,对腾讯估值修复的可能性持乐观态度,对中短期股价表现持乐观态度。

    根据估值差价,韩国最近增加了对香港科技行业的拨款。

    根据基本面的季度环比改善和严格的成本控制,中信证券判断,该公司的利润将分阶段提高,下半年的业绩预计将优于上半年。总体而言,中信对腾讯估值修复带来的投资机会和稳定的中长期业绩(2019/20/21年度预期收入分别为3894/4862/5914亿元和净利润分别为948/1207/1457亿元)持乐观态度,并保持“买入”评级。

    收集和报告投诉

    本文由光大证券《腾讯控股:悲观预期体现,静待估值修复》和兴业证券《腾讯控股:游戏恢复景气,广告放缓,To B增长强劲》汇编而成。

    自2018年以来,由于版号收紧、广告业低迷和外部宏观因素,腾讯股价下跌约30%。该公司将于下月发布季度报告,但市场预期仍然悲观。

    对腾讯来说,中信证券仍然乐观,有两个主要逻辑。首先,该公司的估值已经跌至5年来的低点(这意味着悲观的预期)。当前贸易摩擦的缓解和人民币汇率的稳定都有利于海外资金回流港股。此外,今年a股/H股估值的价差一直在扩大,这有助于腾讯的估值修复。

    其次,从公司的角度来看,游戏业务正在一个季度一个季度地改善(据估计,手机游戏业务全年同比增长20%至25%)。广告业最糟糕的时期也可能过去。金融和其他业务继续高速增长。这种中长期稳定的市场地位和表现,使腾讯仍是香港股市的最佳投资机会之一。

    一、估价低、维修好

    2008-2017年,腾讯业绩高增长带动股价长牛。但2018年以来,受版号审批暂停、广告业务不及预期、宏观因素影响,股价大幅回落,目前估值大约31X,是过去5年低点。

    伴随今年版号审批重启,腾讯游戏业务已经开始改善,中信证券结合外部因素、当前估值水平,看好腾讯估值修复可能,对短期、中长期股价表现持乐观态度。

    在估值价差下,近期南向资金增配港股科技板块。

    二、游戏业务正在复苏

    从季度表现看,版号重启后,腾讯游戏业务已经环比改善。中信预计2019全年移动游戏业务同比增速20%~25%、PC端同比增速为-10%~5%。

    参考主力产品表现、产品储备,公司游戏产业未来1~1.5年业绩确定性高。

    三、广告业务触底反弹

    经济低迷、字节跳动旗下产品广告货币化加强,是今年腾讯广告业务低于预期的原因。

    不过中信强调,考虑腾讯产品占国内超40%用户流量,小程序增长动能极强,且在线广告份额占比仅13%,其广告业务成长空间巨大。

    短期来看,抖音增长放缓,公司在广告填充率提升、新广告位拓展等仍可积极而为,市场最差时候大概率已过去。

    四、金融及其他构成中长期成长支撑

    2019Q2,金融及其他营收同比+37.3%至229亿元,占比提高4pct至25.7%。以支付为基础,腾讯金融业务线已涵盖银行、理财等诸多领域,这块将成为中长期成长重要支撑。

    基本面的逐季改善,叠加严格成本费用控制,中信判断公司盈利将阶段改善,下半年业绩料好于上半年。总体上,中信看好腾讯估值修复、中长期业绩稳健所带来的投资机会(预计2019/20/21年营收3894/4862/5914亿元,净利润分别为948/1207/1457亿元),维持「买入」评级。

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